Les introductions en bourse : ce qu’il faut savoir avant d’acheter

Une introduction en bourse attire toujours l’attention : une entreprise connue s’ouvre aux investisseurs, la presse en parle, et les particuliers peuvent souvent souscrire. Avant de passer un ordre, il est utile de comprendre comment l’opération est construite, et pourquoi vous n’y êtes pas à armes égales.

Une introduction en bourse, ou IPO (initial public offering), est le moment où une entreprise propose pour la première fois ses actions au public. Elle peut émettre des actions nouvelles, pour lever de l’argent qui financera son développement, ou permettre à ses actionnaires existants, fondateurs et fonds d’investissement, de vendre tout ou partie de leurs titres. Souvent, c’est un mélange des deux.

L’opération suit des étapes bien établies :

1. 1.L’entreprise publie un prospectus, approuvé en France par l’AMF, qui décrit son activité, ses comptes et ses risques.
2. 2.Les banques qui l’accompagnent annoncent une fourchette de prix et recueillent les ordres des investisseurs professionnels.
3. 3.Les particuliers peuvent souscrire auprès de leur courtier pendant une période limitée, souvent d’une à deux semaines.
4. 4.Le prix définitif est fixé à la clôture de l’offre, puis l’action commence à coter.

Si la demande dépasse le nombre d’actions proposées, les ordres sont réduits : vous pouvez demander 100 actions et n’en recevoir que 20.

Le premier jour de cotation fait souvent les gros titres. On mesure sa performance par rapport au prix d’introduction :

Les travaux universitaires, notamment ceux de l’économiste américain Jay Ritter, aboutissent à deux constats. D’une part, le cours du premier jour clôture en moyenne au-dessus du prix d’introduction, en partie parce que ce prix est fixé avec une décote pour assurer le succès de l’opération. D’autre part, sur les trois à cinq années suivantes, les sociétés nouvellement cotées ont en moyenne fait moins bien que des entreprises comparables déjà en bourse.

• Le vendeur connaît mieux l’entreprise que vous. Les actionnaires historiques choisissent le moment de vendre, et les introductions se multiplient quand la bourse est haute et que les acheteurs sont prêts à payer cher.
• Les meilleures opérations sont rationnées. Quand une introduction est très demandée, les ordres des particuliers sont fortement réduits ; quand elle l’est peu, ils sont servis en entier. Vous recevez donc proportionnellement plus d’actions des opérations les moins prisées.
• Peu d’historique. Vous ne disposez que de quelques années de comptes publiés, d’aucun historique de cours, et souvent d’une faible part du capital en circulation, ce qui peut amplifier les variations.
• La fin de la période de blocage. Les dirigeants et les fonds s’engagent souvent à ne pas vendre pendant six mois à un an. À l’échéance, l’arrivée possible de leurs titres sur le marché peut peser sur le cours : c’est à l’expiration d’une première période de blocage, en août 2012, que l’action Facebook est passée sous 20 $.

• Pourquoi l’entreprise entre-t-elle en bourse : pour financer des projets, ou pour permettre à ses actionnaires de sortir ?
• Est-elle rentable, et sinon, quand et comment compte-t-elle le devenir ?
• Le prix demandé est-il cohérent avec celui des entreprises comparables déjà cotées ?
• Quelle part de votre épargne représenterait cette ligne si son cours baissait de moitié ?

Les réponses figurent pour l’essentiel dans le prospectus, et d’abord dans son résumé, qui ne fait que quelques pages.