Programme du parcours 0/10
C’est sans doute la règle la plus citée de l’analyse technique : rester investi tant que l’indice est au-dessus de sa moyenne des 200 dernières séances, passer en liquide quand il passe en dessous. Elle promet d’éviter les grands krachs. Nous l’avons testée sur trente-deux ans de S&P 500, avec les vraies données, pour voir ce qu’elle vaut.
1.Les règles du test
- Marché : l’ETF SPY, réinvestis, de janvier 1994 à décembre 2025.
- Signal : le cours de clôture comparé à la moyenne des 200 dernières clôtures.
- Hors marché : l’argent est placé en bons du Trésor à 3 mois, au taux du jour.
- Frais : 0,1 % à chaque bascule, achat ou vente. Pas d’impôts.
- Aucune triche : la décision prise à la clôture s’applique à partir du lendemain.
Nous avons écrit deux versions. La première regarde le signal une fois par mois, le dernier jour de bourse du mois. La seconde le regarde chaque jour.
2.Les résultats sur trente-deux ans
| 1994-2025 | Rendement par an | Pire baisse | Bascules |
|---|---|---|---|
| Rester investi | 10,72 % | −55,2 % | 0 |
| Moyenne 200 jours, vérifiée chaque mois | 10,78 % | −24,5 % | 40 |
| Moyenne 200 jours, vérifiée chaque jour | 7,79 % | −25,6 % | 220 |
La version mensuelle fait presque exactement le rendement du marché, avec une pire baisse deux fois plus faible. La version quotidienne, pour la même idée, perd 3 points par an.
3.Pourquoi la version quotidienne s’effondre
Autour de la moyenne, le cours passe souvent au-dessus puis en dessous plusieurs fois en quelques jours. Vérifiée chaque jour, la règle vend, rachète, revend : 220 bascules en trente-deux ans, presque sept par an. Chacune coûte des frais, et surtout chacune risque de vendre en bas d’un petit creux pour racheter plus haut.
Ce n’est pas un détail technique. Deux règles qui se décrivent par la même phrase donnent des résultats très différents. Une règle n’existe vraiment qu’une fois écrite sans ambiguïté : quel cours, quelle moyenne, à quelle fréquence, exécutée quand.
4.L’année qui fait tout
Le succès de la version mensuelle tient presque entièrement à 2008. Elle a vendu fin décembre 2007 et racheté fin juin 2009 : +1,4 % en 2008, contre −36,8 % pour le marché.
| Année | Moyenne 200 jours (mensuelle) | Rester investi |
|---|---|---|
| 2008 | +1,4 % | −36,8 % |
| 2019 | +10,3 % | +31,2 % |
| 2020 | +14,3 % | +18,3 % |
| 2022 | −20,2 % | −18,2 % |
| 2023 | +9,3 % | +26,2 % |
Le reste du temps, elle paie une assurance. En 2020, elle a vendu fin février et racheté fin mai, plus haut qu’elle n’avait vendu. En 2022, elle a basculé cinq fois entre février et décembre et a fait pire que le marché. Sur trente-deux ans, elle a été en retard sur le marché 19 années sur 32.
5.Le test qui compte : après la publication
Cette règle a été popularisée au milieu des années 2000, notamment par un article de Mebane Faber publié en 2007, qui utilisait une moyenne de dix mois vérifiée à chaque fin de mois. Ce qui s’est passé avant 2007 a servi à la faire connaître. Ce qui s’est passé après est le vrai test, celui que personne ne pouvait connaître à l’avance.
| Rendement par an | 1994-2006 | 2007-2025 | 2010-2025 |
|---|---|---|---|
| Moyenne 200 jours, mensuelle | 11,95 % | 9,98 % | 10,13 % |
| Rester investi | 10,80 % | 10,69 % | 13,93 % |
Avant 2007, la règle battait le marché. Après, elle fait un peu moins bien. Depuis 2010, sans krach comparable à 2008, elle perd presque 4 points par an. Elle a bien protégé des grandes chutes ; elle n’a pas tenu sa promesse de rendement hors de l’échantillon qui l’a rendue célèbre.
6.Ce que ce cas enseigne
- Une règle simple peut réduire de moitié les grandes chutes. C’est son vrai mérite, et il est réel.
- La fréquence de vérification fait partie de la règle. Mensuelle et quotidienne, la même idée donne 10,8 % ou 7,8 % par an.
- Le résultat dépend de quelques années. Sans 2008, la moyenne 200 jours aurait presque toujours coûté du rendement.
- Seule la période après l’invention compte. Un sur les années qui ont inspiré la règle ne prouve rien.
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