Programme du parcours 0/10
Silicon Valley Bank (SVB) était la banque des start-up et des fonds de capital-risque californiens. Le vendredi 10 mars 2023, les autorités américaines la ferment. Avec environ 209 milliards de dollars d’actifs, c’est alors la deuxième plus grosse faillite bancaire de l’histoire des États-Unis. Elle n’avait pas prêté à des clients insolvables : elle avait acheté des obligations d’État, au mauvais moment.
1.Des dépôts qui triplent
Pendant la pandémie, les start-up lèvent des sommes record et les déposent chez SVB. Ses dépôts passent d’environ 62 milliards de dollars fin 2019 à 189 milliards fin 2021. La banque ne trouve pas assez d’emprunteurs : elle place l’essentiel en obligations du Trésor américain et en titres adossés à des crédits immobiliers garantis, à long terme, qui rapportent alors moins de 2 %.
2.Ce que la hausse des taux a fait
En 2022, la Réserve fédérale remonte ses taux de près de zéro à plus de 4 %. Le prix des obligations déjà émises s’effondre. Une obligation à 10 ans qui verse 1,5 % par an, achetée au pair, ne vaut plus qu’environ 80 % de son prix quand les taux de marché atteignent 4 %.
Prix de revente
915 €
Par rapport à 1 000 €
−8,5 %
Si les taux montent de 1 point
−8,8 %
Plus l’échéance est lointaine, plus la courbe est pentue : à 10 ans, une hausse de 1 point des taux fait perdre environ 8,8 % au prix. Allongez l’échéance pour voir le risque grandir.
Coupon versé une fois par an, émetteur supposé sans risque de défaut. Gardée jusqu’à l’échéance, l’obligation rembourse 1 000 € quel que soit le taux du marché entre-temps.
Fin 2022, la perte latente sur le seul portefeuille d’obligations que SVB comptait garder jusqu’à l’échéance atteint environ 15 milliards de dollars, à peu près ses fonds propres. Comptablement, elle n’apparaît pas tant que les titres ne sont pas vendus.
3.Quarante-huit heures
| Date | Ce qui se passe |
|---|---|
| Mercredi 8 mars | SVB annonce avoir vendu 21 milliards de dollars d’obligations avec une perte de 1,8 milliard, et vouloir lever 2,25 milliards de capital |
| Jeudi 9 mars | Des fonds de capital-risque conseillent à leurs start-up de retirer leur argent. 42 milliards de dollars sortent en une journée |
| Vendredi 10 mars | Environ 100 milliards de dollars de retraits supplémentaires sont demandés pour le matin. Les autorités ferment la banque |
| Dimanche 12 mars | Les autorités garantissent tous les dépôts, même au-delà du plafond légal de 250 000 $ |
4.Pourquoi la fuite a été si rapide
Plus de 90 % des dépôts de SVB dépassaient le plafond de garantie de 250 000 $. Ses clients, peu nombreux, se connaissaient et communiquaient entre eux, et retirer de l’argent se faisait en quelques clics sur un téléphone. Une banque peut tenir avec des pertes latentes tant que ses déposants restent ; elle ne tient pas quand ils partent tous en même temps.