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Un État finance ses dépenses par l’impôt et, pour le reste, en empruntant sur les marchés. Ces emprunts, ce sont les obligations d’État : en France, les OAT. Les investisseurs qui les achètent jugent en permanence la solidité de l’État, et ce jugement se lit dans un seul chiffre, le taux qu’ils exigent.
1.Déficit et dette : la différence
En 2025, selon l’Insee, le déficit public de la France a été de 5,1 % du PIB, après 5,8 % en 2024. La dette publique atteignait 115,6 % du PIB fin 2025, environ 3 460 milliards d’euros. Les règles européennes visent un déficit sous 3 % et une dette sous 60 %, un niveau proche de celui de l’Allemagne.
2.L’écart de taux : le thermomètre des marchés
Pour savoir comment les investisseurs jugent un État de la zone euro, on compare son taux à dix ans à celui de l’Allemagne, l’emprunteur jugé le plus sûr. C’est l’écart de taux, ou spread, exprimé en points de base (100 points de base = 1 %).
| Moment | Écart de taux France – Allemagne à dix ans |
|---|---|
| Fin 2011, crise des dettes de la zone euro | Pic proche de 190 points de base |
| Avant juin 2024 | Environ 50 points de base |
| Après la dissolution de l’Assemblée, juin 2024 | Environ 80 points de base |
| Automne 2025 | Entre 65 et 80 points de base |
Trente points de base de plus, cela paraît peu. Mais sur des milliers de milliards d’euros de dette renouvelée au fil des années, c’est plusieurs milliards d’intérêts supplémentaires chaque année, payés par le contribuable.
3.Les agences de notation
Moody’s, S&P et Fitch notent la capacité des États à rembourser, de AAA (le meilleur) à D (défaut). La France a perdu son AAA en 2012. Plusieurs agences ont encore abaissé sa note en 2024 et 2025. Une dégradation fait rarement bondir les taux, parce que les marchés l’ont souvent anticipée, mais certains fonds ne peuvent détenir que des obligations au-dessus d’une note donnée.
4.Quand la confiance casse : le Royaume-Uni en 2022
L’épisode montre qu’un grand pays développé n’est pas à l’abri d’une crise de confiance, et qu’elle peut aller très vite.
5.Ce que cela change pour l’investisseur
- Les taux d’État servent de base à tous les autres : crédit immobilier, obligations d’entreprises. Un écart qui se creuse renchérit aussi l’emprunt des ménages et des entreprises du pays.
- Les banques d’un pays détiennent beaucoup de sa dette : quand l’écart s’élargit, leurs actions baissent souvent.
- Une OAT reste un placement très sûr pour être remboursé à l’échéance. Mais son prix peut baisser entre-temps, si les taux montent (voir Taux d’intérêt et banques centrales).