Programme du parcours 0/10
Pendant dix ans, après la crise de 2008, l’inflation est restée basse et les taux d’intérêt proches de zéro, parfois négatifs en Europe. En 2021, les prix se remettent à monter. Les banques centrales disent d’abord que c’est passager. Elles se trompent, et doivent ensuite remonter leurs taux plus vite qu’à aucun moment depuis quarante ans.
1.Les prix s’emballent
Trois causes se sont additionnées : la demande repart fort après les confinements, les chaînes d’approvisionnement restent désorganisées, puis la guerre en Ukraine, en février 2022, fait flamber l’énergie et les céréales.
| Inflation sur un an, au plus haut | Mois | Niveau |
|---|---|---|
| États-Unis (indice des prix à la consommation) | Juin 2022 | 9,1 % |
| Zone euro (indice harmonisé) | Octobre 2022 | 10,6 % |
| France (indice des prix à la consommation) | Février 2023 | 6,3 % |
2.Les banques centrales réagissent
| Banque centrale | Avant | Première hausse | Au plus haut |
|---|---|---|---|
| Réserve fédérale (États-Unis) | 0-0,25 % | Mars 2022 | 5,25-5,50 % (juillet 2023) |
| BCE (zone euro), taux de dépôt | −0,50 % | Juillet 2022 | 4,00 % (septembre 2023) |
En seize mois, la Réserve fédérale a relevé son taux de plus de cinq points. La BCE est passée de taux négatifs à 4 %.
3.Ce que les marchés ont subi
Le taux de l’emprunt d’État américain à 10 ans, qui était de 1,5 % fin 2021, a atteint 4,99 % le 19 octobre 2023. Quand les taux montent :
- les obligations existantes baissent, car elles rapportent moins que les nouvelles ;
- les actions de croissance baissent le plus, car leurs bénéfices sont lointains et valent moins quand on les actualise à un taux plus élevé ;
- l’épargne sans risque redevient attractive : les livrets et les rapportent de nouveau.
| Sur l’année 2022 | Variation |
|---|---|
| S&P 500 (hors dividendes) | −19,4 % |
| Nasdaq Composite, riche en valeurs technologiques | −33,1 % |
| Obligations américaines, tout le marché (ETF AGG) | −13,0 % |
Prix de revente
915 €
Par rapport à 1 000 €
−8,5 %
Si les taux montent de 1 point
−8,8 %
Plus l’échéance est lointaine, plus la courbe est pentue : à 10 ans, une hausse de 1 point des taux fait perdre environ 8,8 % au prix. Allongez l’échéance pour voir le risque grandir.
Coupon versé une fois par an, émetteur supposé sans risque de défaut. Gardée jusqu’à l’échéance, l’obligation rembourse 1 000 € quel que soit le taux du marché entre-temps.
4.Et ensuite
L’inflation a reflué en 2023 et 2024. La BCE a commencé à baisser ses taux en juin 2024, la Réserve fédérale en septembre 2024. Les marchés d’actions avaient anticipé ce retournement bien avant : le S&P 500 a regagné plus de 24 % en 2023, hors .
5.Ce que ce cas enseigne
- L’inflation et les taux sont liés. Quand l’inflation dépasse nettement l’objectif de 2 %, les banques centrales remontent leurs taux, même au prix d’un ralentissement.
- Les taux sont la gravité des marchés. Leur hausse fait baisser presque tout en même temps, obligations comprises.
- Les actifs à long terme sont les plus sensibles. Obligations longues et actions de croissance ont le plus souffert.
- Le calendrier économique compte. Les chiffres d’inflation et les réunions des banques centrales ont rythmé les marchés pendant deux ans.
Le jeu du Laboratoire Traverser une année de hausse des taux vous fait gérer un portefeuille dans ce contexte.