Combiner des options : écarts, straddles et paris sur la volatilité

Une option seule parie sur un sens : la hausse pour un call, la baisse pour un put. En combinant plusieurs options, on peut parier sur autre chose : une hausse modérée, une forte agitation dans un sens ou dans l’autre, ou au contraire un marché calme. Les professionnels parlent de stratégies, et chacune a un profil de gain et de perte bien précis à l’échéance.

On achète un call et l’on en vend un autre, de prix d’exercice plus élevé, sur la même échéance. La prime du call vendu réduit le coût, en échange d’un gain plafonné.

L’écart baissier fonctionne de la même façon avec des puts : on achète un put et l’on en vend un de prix d’exercice plus bas.

Acheter un call et un put de même prix d’exercice et de même échéance, c’est parier que le cours va beaucoup bouger, sans savoir dans quel sens.

Le strangle est une variante moins chère : un call et un put tous deux en dehors de la monnaie, par exemple le put 95 et le call 105. Il coûte moins, mais il faut un mouvement encore plus grand pour gagner.

Acheter un straddle, c’est acheter de la volatilité : vous gagnez si le cours bouge plus que ce que le prix des options annonçait. Avant une publication de résultats, la volatilité implicite est souvent élevée (voir La volatilité implicite) : le straddle est cher, et il arrive souvent que le cours bouge beaucoup… mais moins que prévu. Le vendeur du straddle gagne alors, et l’acheteur perd, alors qu’il avait « raison » sur le mouvement.

À l’inverse, vendre un straddle ou un strangle, c’est vendre de la volatilité : on encaisse les primes tant que le marché reste calme, avec une perte potentiellement illimitée s’il s’emballe. C’est le pari qui a mal fini le 5 février 2018 (voir Volmageddon).