Call et put : le droit, pas l’obligation

Une option ressemble à un contrat d’assurance. Celui qui l’achète paie une somme fixe pour obtenir un droit ; celui qui la vend encaisse cette somme et prend le risque à sa charge. Comprendre qui gagne quoi, dans chaque scénario, est le point de départ de tout le reste.

• Le call est le droit d’acheter. Son acheteur gagne si le cours monte nettement au-dessus du prix d’exercice.
• Le put est le droit de vendre. Son acheteur gagne si le cours baisse nettement en dessous du prix d’exercice.

Une option dite européenne ne s’exerce qu’à l’échéance ; une option américaine peut s’exercer à tout moment avant. Sur les marchés organisés, un contrat d’option porte le plus souvent sur 100 actions. Pour simplifier, les exemples raisonnent ici par action.

Une action cote 100 €. Vous achetez un call de prix d’exercice 100 €, échéance dans trois mois, pour une prime de 5 €. À l’échéance, deux cas : si l’action vaut moins de 100 €, votre droit ne sert à rien et vous perdez la prime ; si elle vaut plus, vous pouvez acheter à 100 € ce qui en vaut davantage.

Le point mort est à 105 € : le prix d’exercice plus la prime. Ce que gagne l’un, l’autre le perd, au centime près : avant frais, une option est un jeu à somme nulle.

Même action, mais vous achetez cette fois un put de prix d’exercice 100 €, pour une prime de 4 €.

Le point mort est à 96 € : le prix d’exercice moins la prime. Le gain de l’acheteur est plafonné, car une action ne descend pas sous zéro : au maximum 100 − 4 = 96 € par action.

Call ou put, acheteur ou vendeur : choisissez, réglez le prix d’exercice et la prime, et regardez où se trouvent le gain et le risque.